企业估值与分析的一般流程

作者: whw720  发布时间: 2013-12-06 13:34:40

如何相对准确的给企业估值,是成功投资决策做出的前提。当你能够确定一个企业的合理估值时,你就知道什么是价格偏高,什么是价格偏低,也就能够衡量投资的安全边际。 不同企业又有不同的估值方式,故要先给企业分类。可以分成:稳定增长,周期波动,伪稳定增长,小盘成长股,困境反转股。  

       稳定增长:代表行业:酒、药等消费类
       企业:桂林三金,茅台
       估值方法:市盈率
       这类企业一般符合格雷厄姆选择企业的标准,特点是:规模足够大,行业属于大消费类、周期性不强,有足够长的企业经营史,有稳定的现金流,有持续的分红派息能力,有相对优秀的管理层。这类企业一般是在市场上曾经及至现在都有着优秀业绩与股价表现。这类企业极少,也是老巴所说的皇冠上的明珠。
       这样的股票,基金会买,机构也会买。因为这是人人皆知的白马股。如果你也显而易见的做这些事,你肯定赚不了大钱。只能在熊市或者遭遇危机的时候,比如上市后连续下跌的三金,08年的伊利,以及今年在塑化剂和三会消费被限的双重打击后的茅台。
      这类企业在哪个价格下才有安全边际,才值得买入呢?今年茅台下跌的时候我一度还认为它要跌到150再买事实证明是我错失了机会,因为当时还看不透它的价值,只是随着市场的悲观情况一味的再等等,觉得还可以再跌一些,再便宜一些,正如当年20元的贝因美。
       以行业最低市盈率为例,乳业龙头伊利的股价比较有参考意义,它的最低市盈率在25-20波动区间。那么低于这个标准的股票应该具有安全边际,如果在熊市,应该等低点20倍PE的可能。哪将是最佳的买入时机。
       另外,格雷厄姆的成长股公式也有重要的指导意义,做为价值投资的领袖导师,他几十年精心修订书本中提到的公式,当然经过无数次市场的考验。
       价值=当前(普通)收益×(8.5+预期年增长率×2),这个增长数应该是对下一个7至10年的预测。
        小小辛巴注:在运用这个公式时预期年增长率应去除百分比,比如说,预期年增长率为10%时,则代入公式的数字应为10,而不是10% 如果用静态市盈率衡量,则桂林三金的价值=2010年每股收益0.4385元(十股转增三股摊薄)×(8.5+预期年增长率15.02×2)=16.89979元≈16.90元。

周期波动股:代表行业:煤炭,机械,钢铁,有色,船舶,水泥,建材等
       企业:中国神化、宝钢、三一重工
       估值方法:市净率
       这类股票在国外的成熟周期中,市盈率是最不靠谱的一个指标,当它市盈率低的时候,恰恰是连续增长几年的顶峰,如果你在行情很好的时候买入,很快就可以感受到林奇所说的“在市盈率很低的时候买入收益已经增长了好几年的周期性股票,是短期内减少你一半资产的有效办法”,投资这类股票,一旦周期判断错误,踏不准节奏,将会带来无穷无尽的痛苦与折磨。
       对于煤炭行业中的翘楚神华来讲,10年煤炭价格如此之高,3年之后的现在却连创出新低,目前PB也只有1.3左右,宝钢的股价早已经跌破净资产很多年了。而今年我买入杭钢的理由居然是投机般的搏重组,看来满口价值的人也是充满投机啊。
       企业估值参考行业历史最低PB,还要尽可能分析出行业在一段较长时间内的周期行为,尽量在行业最不景气的时候+熊市的机遇买入。对于行业中的老大,建议以1倍PB为标准,适当买入。
       亦可参考辛巴的双重确认法,是股价与业绩都有好转迹象再买入,更为妥帖。

       伪稳定增长:代表行业:辅助类小行业
       企业:伟星股份、瑞贝卡,雪人股份,宁波华翔
       这个概念前两天才从寒林扎记2011年的总结中看到的,原来也是出自辛巴的定义,很有意思,其实不应该做为一个大类来讲,但是出于它固有的特点,还是列出来。这类企业表面上的稳定增长,实际上周期性很强。如果有市盈率很低的时候买入,结果同样会跟周期股一样的悲惨下场。
       估值方法,参考周期股

       小盘成长:代表行业:高科技行业
       企业:数字政通、启明星辰
       这类企业是林奇的最爱,却不符合老格的投资要求。但是纵观企业发展史,没有小哪来大,没有高速增长,怎么会有后来的稳定增长。所以这种类型可以化到成长股里面,但是因为是盘子小,高速增长,所以要单独列出来讲一下。
       估值方法:使用老格的成长股公式再好不过了。当然小盘成长的增长率是不可能持续下去的,所以对于已经连续几年高增长的企业要尤其慎重。估值时要考虑其行业属性,周期还是稳增很重要。
       既然是小盘高速增长,任何小盘股几乎都有几年的高增长,但其真实性却有待考究。所以行业属性跟地位要尤其关注。现金流与负债也是衡量企业是否成长的标准。要恰当把握
       案例:启明星辰
       启明星辰近五年主营收入同比增长率为2008年15.95%,2009年11.20%,2010年20.66%,2011年16.21%,2012年70.69%。
       如果用前四年来平均,是16%,但是,如果加上2012年,就会大幅度跳升,考虑到2012年是收购网御星云并表所带来的增长,实际增速并没有那么大,而且,从过去的增速推断未来,对于发展迅速的行业未必准确。
       通常来说,网络信息安全的需求滞后于网络的发展。因此,在网络发展越来越成熟之后,信息安全才会迎来快速成长期,目前,我国正处在这个阶段,相关行业预测,接下来几年,整个行业会以18%的速度发展,启明星辰作为该行业的龙头企业,理应取得更快的发展,公司在2012年年报中预计2013年将实现50%以上的增长。
       综合来看,保守估计,起码能达到20%的年均增速。
       2013启明星辰价值=0.37×(8.5+20×2)=17.94元。
       安全边际打8.5折=15.25元。
       安全边际打6折=10.74元。
       因此,综合启明星辰相对同行业的最低估值、最优秀基本面,以及市净率及历史价格区间的分析,该股的价值区间大约在15.5元至11元之间。
       企业在进行高速成长后,通常会进行稳定增长期,之间的过渡会因为市场情绪的变化带来波动,注意把握。

       困境反转类型:企业:康芝药业、振东制药、好想你
       任何行业的企业都有可能遭遇困境,所以不存在行业划分。困境能否反转,也要具体情况具体分析,风险永远与收益并存,这类企业风险最大,同样收益也十分巨大。
       如何鉴定这样的企业,主线为:PB低,好行业,低负债,以及困境的具体情况。
       企业的选择上面主要从安全边际上考虑,遭遇困境+熊市的戴维斯双击才能让股价足够的安全,机构的出逃让股价下跌空间减小,负债低可以让企业走出困境,行业好才不会被整体淘汰。
       这类企业最好基于辛巴的双重确认买入,1.股价的确便宜,低于净资产时买入。2.企业出现业绩好转迹象,股价仍然便宜再买入。

       后记:
       写在最后只是强调安全边际,企业估值即使再合理,在市场因素中同样也会有不断的波动。乐观的时候不可思议的放大,悲观的时候无法揣测的恐惧。利用好市场的波动会带来更加超额的收益,利用不好市场会带来持股的不断煎熬,“守股如守寡”正是这类人的真实写照。
       不同类型企业一般持有原则为:稳定增长股适合于集中,周期波动股适当集中,小盘成长股应适度分散。仓位控制上面多做安排,可以防范个股风险带来的严重损失。
       如何化解市场波动带来的煎熬,辛巴的五档买入提供给一个比较切实可行的操作方法。企业在具有安全边际的合理价格时,使用这种方法买入,一是可以捕获底部,也避免心态搞坏。防止出现整体特殊悲观市场时的价格严重偏离价值。是居家旅行,杀人越货的必备技巧。
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赢家俊朋

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赢家丶如意回复 [5楼]linda

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股歌高手

7.3.2015早盘 昨日股指延续跌势,但短期权重护盘出现,3900点的震荡反复。超跌盘数量再创新高,亟待牛线走平后反弹开启。操作上,以观望为主,对于手中深套股,在有业绩支撑的蓝色区域,则耐心等待自我修复,上方注意缺口压制,把握逢高减仓的短差机遇。板块上,以金融、航运、石油为股指止跌方向,而个股仍需留意创业板能否止跌。方向上,昨日尾盘中石油拉到涨停,护盘资金进场明显,市场开始步入缓跌区域。消息面上,昨晚证监会再回应“严厉打击期指做空”,加上今日新股申购来临,短期迎来将迎震荡。

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2015-07-03 10:18:39

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啦啦

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niugu

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linda回复 [4楼]周瑾

右上五角星

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2014-04-22 18:32:15

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周瑾

怎么收藏?

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2014-02-26 21:54:19

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weibo_1883864570回复 [1楼]weibo_1771648835

对,比如现在美股的电商公司多半使用PS+Revenue来估值。

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2014-02-24 10:09:21

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137****2262

good

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2013-12-08 10:53:05

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weibo_1771648835

是不是还应该有用市销率来估值的亏损但有前景的公司.

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2013-12-07 14:48:52

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